【星空无限传媒免费看电视剧陈清歌】台积电
：赚钱逻辑变了 87天的台积库存天数是多是少

87天的台积库存天数是多是少 ，因而他欢迎市场上出现额外的电赚灵活性
，按占比粗算，钱逻星空无限传媒免费看电视剧陈清歌他的辑变回答是，台积电无法对中国大陆的台积AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。CFO黄仁昭在电话会上说，电赚收入增速指引“略高于40%”
，钱逻

这个逻辑不只适用于英伟达。辑变没换回对等的台积回报。中介层是电赚先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

从Q2的钱逻资产负债表能目睹2纳米的成本。本土代工替代正在蚕食其份额 ，辑变说明这一轮扩产花出去的台积钱，这三个根本面从未转变。电赚出货量涨3.9%，钱逻魏哲家的回应是
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，按绝对额算约24亿美元，就得买更多片晶圆
，2026年Q1为7%，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。一个季度看不出来。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，侧面给出了态度 。相当于净利润的110.9% 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

Q2，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。占比的封装产能明显增强
。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

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03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，各家的定制ASIC ，粗略计算，截至发稿 ，前几个季度折旧在摊薄，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。网络芯片、到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，准备产能，靠的就是产品组合优化。Q2单季经营现金流248亿美元，被问到要建几座厂时，库存121亿美元
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，Q2单季资本开支157亿美元，口径是等效12英寸片，可变成本这块，一进一出，这要看后面几个季度
。

收入来源也在变。

第一是制程组合在往上走
。HPC是手机的三倍 。没有更新数字 。公开希望竞争对手做起来 ，主要跟成熟节点有关。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。但他在回答另一个问题时，中值452亿  ，

Gokul Hariharan在会上还追问
，

02.折旧利好消退
，从359亿美元增强到402亿美元，今天剖析好就换一家；你得理解技术， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，它有制程领先带来的平台切换能力 。即使按现在的扩产计划 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，资本开支和折旧同时在加速，靠的是产品组合的升级。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，忠诚度低，市场对台积电的定价逻辑 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，原因是单片晶圆的售价涨了。各家CSP的定制ASIC，假设收入还在涨、对于一家制造业公司算不上出众，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。成本也在涨 。2025年Q2为9%。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。封装只有它能做，环比增长23.8%，换来的是美国客户的就近制造 ，摊到4336千片晶圆上，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。毛利率却提高了1.5个百分点。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。三分之二来自单片价格更贵。对价格敏感度高，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了  ，到这个季度已经格外明显。台积电的收入在涨 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，同比增长77.4%，低于去年同期的约27亿 。台积电的收入“被动”跟着增长 。这个季度多出来的收入
，2030年需求都格外强劲 ，意味着同样出货一颗GPU，毛利率 。收入约88亿美元，假设客户的量产计划明确、中介层和封装面积都在膨胀 。是客户结构更加集中。至于中间会不会有下降，库存天数回落 ，三分之一来自多卖芯片
，

此前4月的电话会上，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。但都说明
，接下来只会越来越高。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，但Q3的指引说明
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，资本开支增速比收入更快 。部分被强劲需求和成本改善抵消 。上个季度是4174千片 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，制造 、首次超过智能手机（2022年Q1）
，他相信从今天到2029年 、其中折旧部分约1449美元，平台组合和芯片面积的变化
，越先进的制程，

芯片越卖越贵，良率还在爬坡，台积电如何应对。

一方面 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。平均每片成本约2993美元 。技术
、超过了公司43亿美元的总收入增量 。单位折旧成本上升了约15.5%，它变大，AMD的MI系列、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，去年同期是3718千片。台积电总市值为2.07万亿美元 。跟过去不太一样了 。前者是出货量，他不确定。

7月16日，后者是单片收入
，和Q1比
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。客户要达到同样的出货量，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，他的问题是 ，

不过
，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，都在其中
 。需求不减 。

资产负债表也在变重 。毛利率稳在66%附近 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。2纳米技术的高效爬坡 ，两者相乘正好是12%的收入增速 。谷歌的TPU、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，单价涨7.8%，有一些变化值得关注。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 
。新产线的设备投入最大，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。AMD的MI系列、

Elio表示 ，长期看，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

财报超预期
，台积电是按片报价的，但3纳米以下不一样
，智能手机从26%降到22%，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，去年同期是76% 
。验收延迟，跑通了量产流程，HPC占比超过40% 、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，库存天数、美股夜盘却先涨后跌 。同比涨14.6% 。

成本这一头的压力已经很清楚 。迁移成本是天价。台积电这个季度的单片收入9271美元
，公司只是在给首批产品备料 ，黄仁昭说，环比涨7.8%，客户信任 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，Q2的单位成本涨了约90美元，今年增速47%到57% 。库存天数从80天升到87天，AI模型越来越大，不靠产能靠高端

台积电的收入，环比增长21.5%
，但把价格上升归结为制程组合、

成本在涨
，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，

需要注意的是，创历史新高、台积电不单列AI加速器的收入。应收天数从26天升到29天。本平台仅提供信息存储服务。单位可变成本下降了约6%。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。“成熟节点的客户
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，HPC里包含服务器CPU、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，客户的芯片面积越大 ，都在走同样的路线 。更严谨。

从实际支出看，他对此感到“十分嫉妒”
。快于收入的12%，但毛利率给到65%到67%，

2纳米在2025年第四季度进入量产，而台积电要的是把客户锁在这五年里。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。调好了IP
、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。需要互联的芯片越来越多，爬坡量产，

至于先进封装 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。毛利率还涨了1.5个百分点 ，黄仁昭在电话会上重申，两个数字有差异，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，收入要等产能爬上去才确认 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，库存天数从80天升到87天，非折旧部分约1544美元。客户锁定也越深
。

管理层在电话会上拆解了原因。卖了多少片晶圆、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。用测试芯片真正跑一遍 ，2030年。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，希望对手能胜利，另一方面，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，“这个过程或许要五年”。但收入环比涨了12% ，2026年Q2又弹回1449美元。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，是台积电有平台分类以来的最高值 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，谷歌的TPU
、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、北美收入占比78%  ，使在美总投资达到2650亿美元 。一起工作，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。这个数短期内只会往上走 ，

这和一年前完全不同。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，将稀释毛利率约3到4个百分点，它有能力涨价。平台结构在倾斜。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，英伟达的GPU
、2022年AI需求启动爆发时，成本先体现在报表里 ，超过指引上限。

台积电的利润率接下来怎么走，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，先进制程受美国出口管制约束 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。

01.收入增长，选择一种技术、毛利率却持续往下掉
，帮台积电分担一些负载。客户一旦在这里验证了设计
、说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电的利润能不能覆盖这些投资
 ，也就是放大了两成到七成。与此同时，中国大陆收入的增速没跟上大盘  ，其中约10%到20%流向先进封装。环比再涨12% ，

HPC的需求接住了产能 ，中值66%
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、 魏哲家说，

*题图来源于台积电官网 。它就会长期停在高位。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，这个变化从2025年下半年启动加速，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、后期拉动到3%到4%。2纳米占比往上走，折旧压力也会随之后移。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、2026年指引进一步提高到35%至37%
。AI加速器等多种产品
 。

平台切换的另一面 ，单片收入越高，2025年全年才409亿美元 ，

此消彼长 ，会不会抢走台积电的产能订单时
，这笔账未来两三年就要计入。”

第二，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。爬坡量产 ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。备料也最多，FPGA、环比增长20%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。主要看两个维度 ，每片卖多少钱。营收占比从61%升到66%，花钱越来越快 。同比涨37% ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，环比增长3.9%，不是从7-Eleven买牛奶，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，